比特币减半“风暴”来袭，这一次会有什么不同？

每四年发生一次的比特币减半事件，总是给全球比特币交易市场带来一场“地震”。历史上第三次减半预计将在5月12日左右发生，这反过来又会给市场带来一场“地震”。有什么影响？挂牌比特币衍生品交易的芝加哥商品交易所集团（CME）近日发布分析称，与前两次相比，比特币市场衍生品增多，将对此次减半事件产生影响。运行轨迹。

比特币是用算力“挖”出来的，总共有2100万枚。每挖出 210,000 枚比特币，就会有一次奖励减半事件，大约 4 年一个周期。前两次发生在 2012 年 11 月 29 日，2016 年 7 月 10 日。

近日，一位海外比特币交易员在推特上报道称，芝商所允许比特币期货出现负数。近期原油期货交割前跌至负数，久看不厌。比特币期货跌至负数的说法，难免引起国内不少人的恐慌。不过很多专业币圈对此不屑一顾，因为比特币期货是现金交割比特币倒了吗，不存在原油期货存储能力不足等问题。

一位投资人在微博上反驳称，“我一个人走，带着羽毛扇和围巾，悠闲地走到美国西海岸。有一个硬件钱包，我可以交付1万吨的负比特币期货。”

芝商所股票研究和产品开发部门的副总监 Payal Lakhani 撰写了署名分析，比特币期货被归类为芝商所的股票部门。以下是Lakhani对本文的全文翻译：

期货和期权市场的出现为比特币创造了一个新的生态系统，就像 2016 年以来的下一个减半即将发生一样。比特币程式化供应的减少可能会造成供应冲击和巨大的价格影响。

每四年左右，比特币就会发生变化，供应增长率会减半。

比特币减半可能发生在 5 月 12 日左右。从以往的事件来看，每次减半往往伴随着比特币价格的强劲上涨，而这一次的价格震荡可能会持续到 2020 年甚至明年。

与以往不同的是，今年的减半还有几个额外的因素，包括 CME 推出的比特币期货和期权，投资者和矿工可以通过这些期货和期权表达对比特币价格的看法。这将改变三分之一左右的轨迹，原因有三个：对冲价格风险，遏制比特币需求风险，投机者可以将注意力转向期权定价指标。

对矿业公司的激励措施

不断涌现的比特币是通过“挖矿”产生的，当矿工第一个完成一项任务时，就会得到新的比特币作为奖励。但是当减半发生时，矿工的收入会减少。最初，在 2009 年，矿工每完成一个区块任务获得 50 个比特币奖励；2012 年 11 月减半至 25，2016 年 7 月再次减半至 12.5。随着这一趋势，5 月 12 日左右的第三次减半将导致每个区块的奖励降至 6.25。

以 5 月 1 日 8750 美元的交易价格计算，矿工完成一个区块的任务奖励（12.5）价值约 11 万美元。在第三次减半之后，如果比特币的交易价格保持不变，矿工只能赚到5.$50,000，这会降低他们挖矿的动力。

比特币的预期价格是多少？

在正常的市场中，供应减少和需求稳定通常会导致价格上涨。从理论上讲，这可能导致比特币价格翻倍。但是，这并没有发生，因为价格在减半之前已经上涨，但总的来说，减半前后总是有较大的上涨浪潮。

在过去的几年里，比特币的价格在减半的前 12 个月就开始上涨，此后一直在上涨。

在第一次减半之前的一年，比特币的交易价格约为 2.$5，而在减半之后，比特币的交易价格为 $12.$6。第二年，价格飙升至 1,007 美元，然后回落。

类似的场景在 2016 年 7 月再次发生，比特币得到了更多人的认可。减半前一年，比特币的交易价格约为 270 美元，在减半后的 12 个月内，它升至 2,500 美元。

2020年会有什么不同？

然而，在第三次减半之前，比特币的价格并没有表现出以往的早涨。根据过去两次的经验，投资者将每四年调整一次的供应效率变化纳入模型，并据此建立仓位。新冠疫情的爆发导致比特币整体交易量下滑，因此不少投资者将目光转向了其他高风险品种，部分挖矿业务也受到不同市场行情的影响。

以前，矿工倾向于将比特币出售为现实世界的法定货币，以支持他们的运营成本。现在，整个挖矿行业都被更专业的挖矿公司所主导，他们可能会因为回报率较低而继续持有比特币的头寸，并且不会再急于卖出比特币，直到一个好的价格来补偿他们的成本。减半事件可能会彻底改变采矿格局。

衍生品市场的演变

在三个减半的过程中（包括即将到来的减半），这一次比特币市场首次迎来了活跃的期货和期权衍生品市场。在之前的减半期间，市场参与者只能通过现货市场表达对比特币价格的看法。这一次，寻求对冲或投机的公司有能力交易衍生品而不是现货产品，因此他们可以对比特币的价格走势表达看涨或看跌的看法。

在最后减半时，矿工可以继续持有大宗奖励或在现货市场上出售以支付运营成本。这种持续的抛售意味着可以量化价格上涨。减半事件后，由于矿工出售的比特币减少，抛售压力将减少，这意味着比特币价格将上涨。现在，有了一个流动的衍生品市场比特币倒了吗，可以在不出售比特币的情况下对冲和锁定未来的比特币价格以弥补成本。

如果是这样，那么矿工出售不太可能对比特币的未来价格产生影响。强大的期权市场还可以让矿工产生额外收入或加强多头比特币头寸，这将进一步缓冲即将到来的减半事件的影响。随着健康期权市场的出现，投资者可以利用价格信号和共识预期。

最后倒数

出于多种原因，市场参与者希望购买期货合约来管理潜在的未来价格波动。减半事件不会改变 CME 合约的规则。一份比特币期货合约继续代表 5 个比特币。合约期限仍为连续 6 个月，还有两份 12 月合约，这意味着参与者可以在 2020 年 5 月/6 月至 2021 年 12 月期间管理他们的风险。

机构投资者的参与度正在上升，比特币期货未平仓头寸增至 7 亿美元，在 5 月 6 日达到创纪录的 8,706 份合约。

年初至今，CME BTC 期货日均成交量为 8,399 份合约，较 2019 年同期增长 43%。 4 月 14 日，未平仓合约大持有者（LOIH 指持有至少 25 份比特币合约的实体）达到创纪录的 62，表明希望持有比特币敞口的机构正在复苏。