全球最大比特币交易网站倒闭 雷曼危机“连环爆炸”：FTX暴雷后重心转移至“最大

由其姊妹公司 Grayscale Investments 管理的全球最大比特币基金 Grayscale Bitcoin Trust 在数字资产经纪公司 Genesis Global Trading 宣布因 FTX 迅速崩溃而暂停其借贷业务的所有提款后更名为比特币。 货币市场的另一个潜在风险点。

Genesis 和 Grayscale 的母公司都是数字货币集团（Digital Currency Group，简称 DCG），由美国著名加密货币投资人 Barry Silbert 创立。 在Genesis宣布暂停提款后，市场传言Genesis可能出现偿付能力问题。 Genesis 的母公司 Holes、DCG 可能会选择解散另一家公司 Grayscale 发行的 GBTC 和 ETHE。

受此影响，GBTC交易价格近期创历史新高，较其持有的标的比特币有折让。

GBTC 是一种金融工具。 该基金的股票价格将跟随比特币的价格。 它的运作有点像 ETF。 投资者可以通过持股间接持有比特币，便于交易和存储。 在比特币ETF正式推出之前，GBTC一直是比特币最重要的持有者之一。 但GBTC的年管理费高达2%，比一般的美股ETF贵很多，与比特币的价差较大。

目前，一些分析师预计 GBTC 不会发生清算。 但如果发生清算，将对比特币价格产生巨大影响。

Genesis财务担忧波及灰度，GBTC折价一度达50%

《华尔街日报》此前曾提到，Genesis 正在努力为其贷款业务筹集新的现金。 过去几天，Genesis 寻求至少 10 亿美元的投资，并与包括全球最大的加密货币交易所 Binance 在内的潜在投资者就投资进行了讨论。 ，但到目前为止创世纪未能做到这一点。

Genesis 警告潜在投资者，如果筹款努力失败，该公司可能需要申请第 11 章破产保护。 Genesis是GBTC的流动性提供者，如果申请破产，将直接影响到Grayscale。

据报道，Genesis 目前在其资产负债表上有 28 亿美元的未偿还贷款，其中约 30% 是给关联方的，包括其母公司 DCG。

此外，市场猜测Genesis母公司DCG可能会选择“弃车救日”，引发市场对GBTC清算的担忧，导致GBTC贴水大幅上涨。

根据 YCharts.com 的数据，周五该信托基金的折扣率达到 45%，高于前一天的约 42.7%。

Bloomberg Intelligence 分析师 James Seyffart 在推特上写道，周一早上 GBTC 的折扣率高达 50%，随后回落至 48% 左右。 目前的折扣进一步下降至 42.6%。

今年以来，随着比特币价格的大幅下跌，GBTC的交易贴水大幅上升。

比特币在过去 12 个月内下跌了 72%，但 GBTC 周五同期下跌了 82%。 这意味着该信托的投资者在过去一年中损失了 82%，超过了比特币本身。

Morningstar 被动策略研究主管 Bryan Armour 表示，对于已经感受到比特币暴跌带来的痛苦的投资者来说，GBTC 创纪录的折扣是一个“巨大的担忧”。

一些分析师预计不会有清算

然而，一些分析师预计 GBTC 不会发生清算。

赛法特说：

“这是因为 GBTC 为其母公司产生手续费收入，股东推动这一举措存在障碍，清算必须以现金而非比特币进行。”

“此外，清算 GBTC 意味着在公开市场上以 45% 的折扣出售目前价值 105 亿美元的比特币。”

美国知名金融咨询公司Bernstein Research也认为比特币头部交易所爆雷，市场担心Grayscale可能“被视为灾难发生时的战略选择”，但即使在最坏的情况下，DCG也宁愿保留Grayscale比创世纪的业务。 Grayscale 是 DCG 的“旗舰业务和摇钱树”，年收入约为 3 亿美元。

伯恩斯坦分析师表示，暂停Genesis提款不会对GBTC产生直接影响，即使Genesis无法筹集资金申请破产，债权人也无法对GBTC的资产进行索赔：

“GBTC 的信托结构保护其持有人，并在 DCG 或 DCG 集团公司内设置防火墙。”

Armor 也不认为 DCG 会清算 GBTC，据他估计，自 2021 年初以来，Grayscale 已经赚取了约 9 亿美元的管理费。 GBTC 每年收取 2% 的管理费。

“他们可能不想杀死下金蛋的鹅，”Armour 说。

如果强制平仓，会拖累比特币吗？

分析人士表示，GBTC 面临的核心问题是它已经被更好的持有比特币的工具所取代。

当它于 2013 年作为私募发行时，它是同类产品中为数不多的产品之一，随着加密行业的扩张，它迅速增加了股票数量以吸收即将涌入的现金。

然而，2021年加拿大首只比特币ETF的出现，却给GBTC带来了震撼。 ETF 等投资工具的费用通常不到 GBTC 每年收取的 2% 的一半。 他们还免费为新投资者提供更大的流动性。

随着资金流出GBTC，其股票供需失衡，导致股价大幅跌破资产净值。

根本问题在于，与 ETF 不同，GBTC 没有使供需恢复平衡的套利机制。

GBTC 股份不能兑换实物比特币或现金，只能通过场外交易市场出售给其他买家。 Grayscale 需要获得监管部门的批准才能实施股票回购计划。

但 Grayscale 希望将 GBTC 转换为比特币 ETF，但该计划迄今已被美国证券交易委员会 (SEC) 阻止，该委员会出于对比特币 ETF 的担忧，拒绝效仿加拿大和其他地方的监管机构批准比特币 ETF。不受监管的欺诈。 交易所可能具有欺骗性和操纵性。

Grayscale 目前正在起诉 SEC，要求获得转换 GBTC 的权利。 然而，GBTC 折扣的扩大表明很少有市场参与者认为它有成功的机会。

数据提供商 VettaFi 的研究主管 Todd Rosenbluth 说：

“如果他们成功了，任何投资者都将完好无损。折扣将大大减少，因为购买和赎回股票的过程可以自由进行。”

一些投资者也对此持乐观态度。 10 月，Cathie Wood 表示，GBTC 被低估了，因为它可能会在某个时候转换为 ETF。

上周一，“沐姐”言行一致。 甚至在FTX暴雷引发币圈动荡时，她仍继续买入数字货币资产。 其 ARK 下一代互联网 ETF (ARKW) 购买了超过 315,000 股 Grayscale The Bitcoin Trust, GBTC，价值约 280 万美元。 上周二也有买入操作。

Seyffart 指出，Grayscale 的资不抵债或破产将构成清算的理由，除非该信托的 50% 的股份被投票转让给新的发起人。

分析人士认为比特币头部交易所爆雷，在 Terra Luna 雷暴中，只有 8 万枚比特币被清算。 全球最大的比特币交易网站崩溃，比特币价格从4万美元暴跌至2万美元。 GBTC 目前持有 634,000 BTC。 一旦发生清算，无疑将对比特币价格产生巨大影响。

一些分析师甚至将其描述为“比特币的世界末日”。

如何解决折扣问题？

一是赎回，二是转ETF，三是M规则。

Seyffart 说，Grayscale 可以选择通过允许赎回股票来减轻折扣，但补充说：

“他们没有表现出任何利用这种杠杆作用的倾向，因为这会增加成本并减少未来的管理费收入。”

关于第二点，如上所述，大部分分析师并不认为GBTC会转为ETF。 他们认为，FTX 的崩溃可能会在短期内阻碍进步的加密货币监管。

业内其他人表示，即使没有美国证券交易委员会的批准，该公司也应该寻求 M 条例的豁免。 Regulation M 是 SEC 为防止操纵而制定的法规。 Arch Public Inc. 联合创始人安德鲁·帕里什 (Andrew Parrish) 表示，这可能是 DCG 挽救资产的最后一次努力。

不过，Grayscale 此前表示，如果 SEC 批准将 GBTC 转换为 ETF，则 Regulation M 将自动通过。

根据 Messari 首席执行官 Ryan Selkis 的说法，Grayscale 可以选择在诉讼解决之前申请 Regulation M 批准，这将消除资产净值折扣。 他发推文说：

“鉴于与 Genesis Trading、Genesis Capital 以及至少两个破产交易对手（BlockFi 和 3AC）的关联方交易，Grayscale 在 SEC 案件中获胜的几率现在为零。”

“延迟实施 M 条例会伤害投资者，但有利于 DCG/Grayscale。”

DCG披露集团内部贷款的细节

DCG 正试图缓解加密货币交易员和投资者在 FTX 崩溃后的担忧。

在周二致股东的一封信中，DCG 加密货币高级负责人巴里·西尔伯特 (Barry Silbert) 表示，公司集团内部的贷款是“在正常业务过程中”发放的。

Silbert 指出，DCG 对 Genesis 的负债为 5.75 亿美元，将于 2023 年 5 月到期。

在他的信中，他还提到了 2032 年 6 月到期的 11 亿美元期票。他说这是由于母公司介入承担 Genesis 与数字资产对冲基金三箭资本破产相关的债务。

信中称，全球最大的比特币交易网站已经倒闭，除了 2023 年 5 月到期的集团间贷款和本票外，DCG 唯一的债务是“来自 Eldridge 等一小群贷方”的 3.5 亿美元信贷额度。

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